投资机构在外汇市场中的行为特徵

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外汇市场是个交易量庞大的金融市场，庞大的交易量保证了市场流动性。在外汇市场中，很难出现在别的市场中会出现的庄家操控汇价走势的情形。但这并不意味著没有独立的投资者能影响汇价走势。相反，在一定的时间段，某一特定货币对的汇价走势可能被某一类投资者的买、卖行为所左右。实际上，行情的趋势往往是一些大型投资机构所发动的。解剖汇市中一些大型投资机构的投资行为，有助於投资者把握市场趋势，跟随主力机构获取利润。

外汇市场的参与者

外汇市场是一个分布式的市场，这个市场有众多的交易商。外汇市场每日交易额有1.9万亿美元之巨，除了普通个人投资者外，一些大型机构的交易占据了整个交易量的绝大部分，而这些机构之间也有不同的交易特性和交易动因。一般而言，拥有良好信用能力和巨大交易记录的投资者都可以在市场上占有优势，而其中银行同业市场的交易量最为庞大。在银行同业市场里，大型银行可以通过同业经纪或者电子经纪系统（EBS）和路透系统互相进行交易。银行同业市场是一个建立在互相信任基础上的系统，市场参与者在银行同业市场的借贷利率高低与其市场信用度有关，往往一些小型银行和新兴市场国家的银行、对冲基金、公司帐户和个人投资者都没有跟大型商业银行建立信贷关系，因此在外汇交易中不得不承担高於银行同业市场拆借利率的利率。

各参与者投资於外汇市场有不同的目的，有的透过汇率波动获取短线利润，有的是为了阻止弱势货币对一国经济带来的损失，有的是为了兑换货币的目的，以购买他国的产品或者企业，还有的则只是试图影响汇率变动。由於不同的投资机构参与外汇市场的目的不同，因此它对汇价走势的影响也不同。

1．大型商业银行

商业银行帐户在外汇市场中的交易量中占有非常大的比例，每日的外汇交易中大约有三分之一的交易额发生在银行与银行之间。大型商业银行可能是为其客户进行交易，只是收取佣金，并不以赚取汇价差为目的，也可能是自己的投资部门在外汇市场进行投资，以买卖价差来获取利润。在银行同业市场中，可以看到所有资金流向，对包括中央银行、对冲基金在内的机构入市情况一目了然。

2．中央银行

中央银行是货币市场的主要参与者之一。他们在现货价格上占有很重要的位置。中央银行不是外汇投机者，他们进入外汇市场的主要目的是为了观察市场，控制货币供应和汇率走向。一国政府往往通过中央银行观察经济活动，从而维持适当的货币供应，以实现经济目标。

例如日本央行，自日本房地产泡沫破灭後，日本国内需求不振，日本经济增长是以出口主导的经济增长模式。按照国际贸易的汇率优势理论，日元的过度升值将会降低日本的出口部门的竞争力，因此不利於日本经济的增长。为了保持日本企业的出口竞争力，日本央行往往会设定一个汇率目标区间，在汇价走势大幅偏离此区间的时候，日本央行会进入外汇市场进行干预。当然，中央银行干预外汇市场并不一定需要进入外汇市场进行货币的买、卖。它可以通过口头干预便能形成一种市场预期，让汇价走势转向希望的目标。

此外，一国央行还负有管理外汇储备的职能，它有必要根据需要，调整其外汇储备的资产构成。例如在04年下半年，当市场关注於美国的双赤字问题时，亚洲、东欧，以及中东石油国家的中央银行认为美元在其外汇资产储备中的比例太高，有必要多元化其外汇资产构成。因此不少国家纷纷选择扩大欧元在其外汇储备中的比例。这股中央银行多元化其外汇储备的资金流，造成了05年3月份美元对主要非美货币的大跌。

3．外汇投资基金

由於投资证券的全球基金经理、信托基金、退休金和套利对冲基金和其他外国的金融工具不断重新定位，并调整他们的外汇资产固定收益的投资组合，这些交易通常涉及相当大的资金流，因此他们对市场汇价走势有很大的影响力。

一般而言，不少外汇投资基金都是投资於一国的金融资产，只是通过对资产的头寸调整来影响汇价走势。比如，由於日本实行的零利率政策，其国内债券对日本投资者的吸引力很小，不少日本机构投资者，以及由个人投资者购买的信托基金，会将其资金的一部分用於海外证券投资，比如投资於德国债券。这些投资基金往往会根据海外金融资产的价格变动来调整其头寸。当市场对欧洲央行有升息预期时，德国债券收益率就会上升，这将会吸引日本投资者提高对德国债券的投资额。从而形成欧元/日元的买盘，推高此货币兑汇价走势。

根据日本财务省统计数据，日本投资者在2005年前11个月累计净买入14.86万亿日元的海外证券。

另外有一些基金直接把外汇作为投资工具，如经常出没於外汇市场的宏观基金、实钱基金、模式基金、对冲基金、杠杆基金等等。这些交易账户有自己固定的交易模式。

下面列出了外汇市场一些不同的基金一般会在趋势的什麽阶段入市。

?  宏观基金∶趋势即将发生阶段；

?  模式基金∶在趋势确立後跟进；

?  对冲基金∶加速趋势进行；

?  投机盘∶出现在趋势即将逆转之际

如何跟随机构行为获利

如果我们把握了不同机构的投资行为特徵，就可以在他们现身外汇市场时，藉以判断出目前趋势处於哪一阶段，这将有利於投资者选择入场和出场机会。

对於宏观基金而言，主要针对宏观经济走向进行战略性建仓。这类基金往往是长期投资者。他们在把握各国经济走势对比方面具有很强的分析能力。例如，在美联储持续加息，令美国的联邦基金利率超过欧元区的基准利率时，宏观基金就敏感的判断出欧元/美元将会出现见顶下跌，因此他们在今年初之际就已布局做多美元。总的来说，宏观基金往往在趋势发生前就已逐步建仓。如果投资者能够通过一定渠道了解到宏观基金的动向，往往能先行把握住汇价的未来大方向。

而对於模式基金和实钱基金这样的投资基金，其交易行为遵从自己内部一套严格的模式系统。该模式系统在汇价趋势已经确立，已经符合基金的入场标准後，才会发出买、卖信号。因此，当这类基金入市时，表明一个明显的趋势已经形成，投资者可以跟随入市。

对冲基金和杠杆基金，这类基金往往会利用市场心理采取以小博大的操作方式。当一个汇价运行趋势已经被市场广泛认同时，该类基金会入场，加速汇价沿著趋势的运行。因此当这类基金入场时，汇价走势非常迅速，这使得很多投资者难以尾随入市。