兴业投资原油周评：伊核积极进展抑制乌俄担忧，国际油价九周来首度收阴

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兴业投资原油周评：伊核积极进展抑制乌俄担忧，国际油价九周来首度收阴

2022年2月21日

虽然俄罗斯和乌克兰局势持续紧张，尤其是西方不断渲染俄罗斯将入侵乌克兰，引发该地区供应可能出现中断的担忧，以及美国原油库存下降，一度支撑国际油价创7年多新高，但随着伊核会谈进入最后关键时刻，且有迹象显示可能达成协议，提升了伊朗原油回归，以填补供需缺口，加之美国活跃钻井平台增至多年高位，导致油价大幅下挫，录得九周来首度收跌。截至收盘，美国WTI 4月原油期货整周累计下跌0.98%，收报91.59美元/桶，当周最高触及93.81美元/桶，最低跌至87.45美元/桶。布伦特4月原油期货整周累计下跌1.42%，收报93.63美元/桶，当周最高触及96.74美元/桶，最低跌至90.24美元/桶。

随着西方一再宣称俄罗斯将入侵乌克兰，尤其是乌克兰东部饱受战争侵袭的顿巴斯地区遭到炮击，引发人们担心俄罗斯正寻求为军事行动创造借口，给原油价格提供强劲的上行动力，因为战争可能引发俄罗斯对西方国家的制裁，包括切断天然气和原油供应(俄罗斯是世界第三大天然气和原油生产国，原油日产量达到约1120万桶)。近日乌克兰东部顿巴斯地区发生了数百起炮击事件，俄罗斯谴责乌克兰军队在乌克兰东部犯下了战争罪。欧盟外交与安全政策高级代表博雷利在一份声明中说：“欧盟谴责使用重型武器炮击平民区，这明显违反了明斯克协议和国际人道主义法。”地缘政治分析人士认为，俄罗斯声称乌克兰对乌克兰东部的俄罗斯族人犯下了战争罪行，并声称对这些人进行了种族灭绝，这可能成为对该地区进行军事干预的一部分借口。俄罗斯否认该国计划入侵其邻国，但白宫多次重申，我们认为俄罗斯随时可能对乌克兰发动攻击。白宫警告称，入侵的虚假借口可能有多种形式，美国及其盟友将采取何种行动来阻止俄罗斯的入侵。美国副总统哈里斯表示，确信俄罗斯总统普京已经决定在几天内“入侵”乌克兰。美国驻联合国特使表示，现场证据表明，俄罗斯正走向对乌克兰的“迫在眉睫的入侵”，这是一个“关键时刻”。此外，英国政府高级官员也认为，普京总统已下定决心“入侵”乌克兰。

地缘政治危机进一步加强了全球需求飙升、供应中断和库存下降所支撑的涨势。油价此前已经取得10月份以来最长周连涨。潜在的冲突，再加上美国牵头制裁报复，有可能颠覆全球能源流动。“我可以看到风险溢价随着东欧的紧张局势而增强，”荷兰银行高级能源经济学家Hans van Cleef表示，“但我仍然很难相信，如果局势升级，将会实施阻止俄罗斯出口石油的制裁。”瑞银分析师表示:“市场参与者担心，俄罗斯和乌克兰之间的冲突可能会扰乱供应。这对市场来说尤其令人担忧，因为全球石油库存和生产商的闲置产能已经非常低。”而德国商业银行分析师也表示：“如果俄罗斯入侵乌克兰，原油和天然气价格预计将大幅飙升……布伦特原油价格可能会超过每桶100美元。”

与此同时，由石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯领导的盟友组成的OPEC+供应不足已经耗尽了全球库存，这也是油价此前持续上涨的主要因素之一。OPEC+正在努力实现增产承诺，并一直面临着来消费大国的压力，后者要求提供更多的原油以抑制飙升的价格，因为他们担心俄罗斯在乌克兰边境的军事集结可能导致供应中断。据披露，该组织1月份的日产量缺口达90万桶，国际能源署(IEA)总干事比罗尔周一敦促该组织增产以缩小这一缺口。最近，OPEC轮值主席伊图阿(提到，目前石油供应不足，并指责石油公司投资不足。路透社报道，“OPEC+应该坚持其当前的协议，每月增加40万桶石油产量，阿拉伯石油生产国部长周日在沙特阿拉伯举行会议，拒绝了增加产量以缓解价格压力的呼吁。”

美国原油库存意外下降，库欣原油库存连续第六周下降，汽油库存连续两周下降，为油价提供些许支撑。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至2月11日当周，API原油库存减少107.6万桶至3.971亿桶，前值减少202.5万桶，预期减少176.9万桶;汽油库存减少92.3万桶，前值减少113.8万桶，预期增加62.5万桶;精炼油库存减少54.8万桶，前值减少220.3万桶，预期减少122.5万桶;库欣原油库存减少238.2万桶，前值减少250.2万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至2月11日当周，美国原油库存增加112.1万桶至4.112亿桶，预期减少217.4万桶，前值减少475.6万桶;汽油库存减少133.2万桶，预期增加50万桶，前值减少164.4万桶;精炼油库存减少155.2万桶，降至2019年11月以来的最低水平，预期减少150万桶，前值减少93万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少190万桶，前值减少280.1万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少268.7万桶至5.848亿桶，录得2021年11月12日当周以来最大降幅，为连续第23周下降，此外，上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。

然而，美国连续第七周增加石油和天然气钻井平台，对油价上行构成威胁。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至2月18日当周，原油钻井总数增加4座至520座，达到多年来高位，预期为521座;天然气钻井总数增加6座至124座，预期为118座;原油和天然气钻井平台总数增加10座至644座，预期为639座。

IHS Markit副董事长Dan Yergin表示，俄罗斯和乌克兰最不愿意做的事就是用价格来刺激美国石油和天然气产量的反弹。他们现在成功地推高了价格，这推升了美国的石油和天然气产量。Again Capital合伙人John Kilduff称，乌克兰危机巩固了所有相关公司的石油淘金热，现在包括大陆能源这样的大公司，该公司刚刚宣布，其投资支出相对于产出增加了一倍，以便在短期和中期从地下开采更多石油。

同时，伊朗核谈判进入尾声引发市场预期有望达成协议，并最终解除对伊朗原油出口的制裁，导致伊朗大量原油(约150万桶/日)涌入全球市场，这是油价近日自7年多高位回落的主要因素。一旦伊核协议最终达成，美国制裁解除，伊朗产量回归将对原油供应端形成较大冲击。伊朗首席核谈判代表、副外长阿里?巴盖里?卡尼指出，各方接近达成协议，可能为美国解除对伊制裁铺平道路。法国外长勒德里昂也称，伊朗核协议即将达成，将在数日内达成。美国国务院发言人普赖斯表示，美国与伊朗的间接谈判正处于“最后阶段”。该谈判旨在挽救2015年达成的一项限制伊朗核活动的协议。市场分析人士指出，由于近期美国通胀持续飙升，油价暴涨接近创纪录的价格，拜登政府的支持率直线下降。在此压力下，美国有可能向协议要求让步，与伊朗达成一致，以期释放伊朗的石油产量，最终达到压低油价的目的。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意美国经济数据，包括：12月S&P/CS20座大城市房价指数、12月FHFA房价指数、2月Markit服务业PMI初值、2月Markit制造业PMI初值、2月谘商会消费者信心指数、2月里士满联储制造业指数、第四季度实际GDP、第四季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、1月新屋销售、1月个人支出和个人收入、1月个人消费支出(PCE)物价指数、1月耐用品订单、2月密歇根大学消费者信心指数终值和1月成屋签约销售指数。主要关注美国2月份的PMI数据，目前市场预期将好于1月份的表现。 2月初的数据显示，美国1月Markit服务业PMI终值降至51.2，创2020年7月份以来新低，积压业务分项指数终值降至54.6，创2021年8月份以来新低，物价输出分项指数终值创2021年10月份以来新高。而美国1月Markit制造业PMI初值录得52.5，创2020年10月以来新低;终值小幅上修至55.5，仍是2020年10月以来最差表现。 这意味着尽管美国经济仍处于复苏阶段，但复苏的速度已经明显放缓。FYCM兴业投资(英国)分析师预期2月份数据略有改善，预计服务业和制造业PMI分别小幅上升至53和56。几周前我们看到的美国第四季度GDP初步数据显示，尽管人们担心经济复苏的不平衡和消费者信心的脆弱，但反弹幅度远远大于预期。第四季度GDP年率增长6.9%，远高于预期的5.5%，尽管个人消费增长了3.3%，低于预期。表现突出的主要原因是供应链问题。美国企业在第三季度耗尽了库存，导致了库存下降，它们利用第四季度的机会提前解决了这些问题，提前订购，提前满足需求，并在感恩节和圣诞节前重建库存，库存水平再次回升。这种趋势或超前效应可能会延续到今年，因为全球各地的经济体都在经历全球供应链的各个部分的短缺，半导体就是一个例子。此次修正预计将小幅上升至7%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月5日当周，截至2月12日当周，美国首次申请失业救济金人数为24.8万人，高于经济学家预估的21.9万人，前一周数据由22.3万上修为22.5万。而截至2月5日当周，续请失业救济人数降至159.3万人，低于预期的160.5万人，前一周数据由162.1万下修为161.9万。周度初请失业金人数录得一个月内首次增加，但这并未改变经济学家对2月就业岗位将继续强劲增长的预期。经济学家将初请失业金人数的上升归咎于数据的每周波动和美国部分地区的恶劣天气。鉴于美国CPI达到7.5%，美国PPI也大幅上升，那么美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数很可能也会出现类似的大幅上升。我们已经看到一些美联储政策制定者表达了对通胀失控的担忧，而最近1月份的数据可能只会加剧这些担忧。再加上强劲的1月份就业报告和零售销售数字，很明显美国经济表现良好。因此，越来越多的人猜测，美联储可能更倾向于在3月份的下次会议上加息50个基点。强劲的数据只会增加这种焦虑，尽管考虑到目前的地缘政治，即使个人消费支出(PCE)通胀高于预期，美联储真的会在利率上采取如此重大的举措吗?由于人们担心物价上涨，12月份的个人支出下降0.6%，延续其自10月份创半年高位1.5%后放缓步伐，表明随着价格继续走高，个人消费能力受到抑制。而随着美国新冠肺炎新增确诊病例见顶回落，消费者在1月份摆脱了对奥密克戎的担忧，1个人支出可能出现报复性反弹，我们预计增长1.5%。虽然工资收入上升，但可能不足以阻止个人总收入的下降，预计1月个人收入下降0.3%。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，1月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国12月耐用品订单下降0.9%，创2021年2月以来新低，反映出商用飞机和通信设备订单的减少，市场预期为下降0.5%，11月耐用品订单上修为增长3.2%。核心耐用品订单增长0.4%，与预期一致，较上月修正后的1.1%(修正前为0.8%)有所放缓。不含飞机和国防设备的核心资本品订单环比持平，11月份数据修正为增长0.3%。美国耐用品订单三个月来首次下降，表明资本投资在第四季度末出现暂停。我们预计美国1月耐用品订单将增长0.6%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.4%;不包括国防在内的核心耐用品订单将增长0.2%;不包括飞机的非国防耐用品订单将持平。若数据符合或好于预期将支撑美元。央行动态方面：亚特兰大联储主席博斯蒂克、里奇蒙德联储主席巴尔金、克利夫兰联储主席梅斯特将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和何时加息的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注冠状病毒新变体的最新发展、伊朗核协议会谈、地缘政治局势和美国经济刺激计划的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道上扬，油价自上轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机指标自超买区回撤。K线图收上下影实体阴线，表明上方抛压沉重，而下行获得良好买盘支撑，鉴于技术指标超买，短期内油价或进一步回调。支撑分别位于88.80、87.60、86.50，阻力依次是90.80、92.00、93.20。

布油周图保利加通道上扬，油价自上轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机指标自超买区回撤。K线图收上下影实体阴线，表明上方抛压沉重，而下行获得良好买盘支撑，鉴于技术指标超买，短期内油价或进一步回调。支撑分别位于92.00、91.00、90.00，阻力依次是94.20、95.40、96.60。