辉山乳业的崩跌与借钱的大银行

淘金

    3月23日，这个微信公众号写了一篇《后妈抡起了杀威棒？》，朋友们问了很多问题，主要集中在两类，第一，银行怎么会没钱了？第二，银行没钱，后妈必须放水，资产价格怎么会跌哪？我知道这部分人的心思，说的无非就是房子。
     好在昨日市场就给出了一个鲜明的例子，那就是辉山乳业的崩跌。临近午盘，港股辉山乳业(0.42, -2.38, -85.00%)半小时内暴跌90%，最终跌85%后停牌，市值蒸发300亿港元。浑水以前曾经发布过沽空报告，今日，辉山乳业的控制人承认资金链断裂。

                           
       在此只看两个问题，第一，对银行具有什么样的影响。第二，辽宁省政府的作为。

       辉山乳业涉及到的银行包括：平安银行、国开行、进出口银行、工商银行、 农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、华夏银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、浙商银行、招商银行 、渤海银行、邮储银行，等等。除了建设银行之外，几乎我们可以数出名字的银行都在里面。

如果辉山乳业就此倒闭，大家直接拍卖资产将其分掉，不够偿还的部分各银行减记资本损失。如果政府不准许其破产，贷款本金就会形成长期拖欠的局面，利息是否可以得到，很难说。但不管最终怎么办，都会在银行形成坏账、烂账损失，至少是疑问账目。

商业银行的经营是有杠杆率的，如果辉山乳业正常经营，商业银行在贷款给辉山乳业这一过程中就创造了衍生货币（或称为信用），市场的信用膨胀。如果全社会的每间企业都如此运营，市场的钱就越来越多，加入世贸以后的十几年基本如此。

可是，辉山乳业形成死账烂账之后，相当于杠杆断裂，衍生货币消失了，相当于社会的信用减少了。同时，银行贷给辉山乳业的钱来自于储蓄，死账烂账形成之后，银行需要自己归还给储户，此时，银行可用于经营的资本金就减少，进一步压缩创造衍生货币（信用）的能力，市场中的钱进一步减少。

如果市场中很多企业都像辉山乳业一样，就威胁到了银行的生存，我以前称呼为银行僵尸化，银行也就没钱了。银行没钱了，企业经营环境急剧恶化，我们也就没钱了（无论企业人员还是公务员）。

以往，有些小银行只要一遇到市场资金紧张的时候，都会带来流动性问题，需要借钱（主要向大银行借），因为这些小银行很多都是当地政府的钱袋子，地方政府的最高志向就是有借无还，这自然让小银行的资本金持续损耗，至少丧失流动性，所以，小银行的耐冲击能力很差，没钱的事是经常发生的，背后的影子是地方政府具有高尚的“道德情操”。大银行代表的是整个经济体，大银行流动性充裕，可以救助小银行，相当于整个经济体系还可以救助小银行（也可以说是救助地方政府）。为什么说大银行缺钱是个严重的问题哪？因为辉山乳业这样的企业太多了之后，就会威胁到整个经济体系，威胁到了大银行的正常运营，最终就会造成大银行也需要借钱。如果将大银行也看作辉山乳业这样的企业，当他步入困境甚至倒闭的时候，市场的信用创造能力就会剧烈收缩。所以，金融危机的发生一般以大的金融企业倒闭为标志，比如雷曼，同时，大片的企业倒闭。企业经营环境恶化首先诱导银行丧失流动性，银行倒闭又可以让更多的企业倒闭，他们本身就是一条线上的蚂蚱。

所以，大银行缺钱和辉山乳业的危机本质是一件事！因为辉山乳业今天的问题不也是缺钱（流动性）吗？唯一的差别是：辉山乳业是一个点，而大银行代表的是整个经济体系（面）。

这就解决了缺钱的局面怎么形成的问题。

       此时，自然是负债者做恶梦的阶段。市场信用创造能力的收缩，意味着利率急剧上升，负债者需要支付更高的利息。此外，还一件事是真正的噩梦源头，当大银行步入困境甚至倒闭的时候，意味着无数企业遭遇资金链的危机（利率上升、贷不到款，有些看起来不错的企业也要倒闭。此时，政府的税收遭遇打击，公务员们只能被欠薪，等等），个人收入下滑甚至难以保证，富裕者还可用“余粮”顶着过日子，不富裕的家伙们只能在贷款银行那里违约，危机加重。

     所以，次贷危机虽然是以金融企业的雷曼倒闭为标志，但强大的冲击波体现在失业率上升，企业、个人集中违约，房地产惨跌。



在此，大家还有指望，那就是亲妈呀，她老人家干啥去了？可是，此时的亲妈改嫁了，变成了后妈。这里的关系很复杂，如果用一篇博文说清楚不太容易。可分为两种方式：第一，如果后妈以不发生金融危机为底线（这句话大家很熟悉），也就是拒绝房屋等资产价格和生产要素价格的调整，只能是不断地救助。可形成今天困局的根源是企业丧失了经济效率，资本投资收益率太低，拒绝调整的含义就是让经济继续运行在无效率的进程中，此时放水只能推动通胀。加上现处于美联储加息周期，就更是如此，因为本币会贬值。此时，负债者受到三方面的压力：1，任何经济丧失了效率、通胀上升的时期，都是企业萎缩的时期，就业困难，收入无法保证（包括那些很得瑟的公务员，因为税收没保证）。2，通胀上涨，生活基本支出增加；3，通胀上升，利率上升，负债的利息支出增加。有这三样，足以将负债者压垮。这就形成这种现象，钱越不值钱的时候（通胀），个人就越没钱，对房屋的购买欲望下滑，购买力也下降，最终，需求会消失。第二，就是放任金融危机的发生，此时，必定导致资产价格惨跌，企业破产加剧。但同时，也将生产要素价格打压到低位，企业的效率有所恢复。此时，后妈放水救助，是有效的，无论经济还是资产价格都会反弹或反转。如果不改革既有的经济模式就是反弹。如果进行深刻的改革，可以形成反转，这需要很多要素相配合，绝不仅仅是后妈放水。

需要说明，现在各国政府，基本都丧失了采取第二种办法的条件，因为债台高筑。一旦放任危机发生，财政收入剧烈收缩，各国的公务员们连工资都领不到，政府怎么办？如果各国政府需要印钞来发工资，一个时代就马上结束了。所以，只能采取第一种办法，实际是纵容通胀，这一点在前面多次提到。

在此，房屋和土地、金银会显示出根本不同，前者受制于需求，而后者跟随的是通胀（特别是经济丧失效率的时期）。所以，看好房屋和看好金银的人，出发点是相同的，都看好后妈不会铁面无私，会放水，但逻辑不同，结果也就不同（当然是从很长的周期来看）。



再说辽宁省政府正在研究的拯救辉山乳业的措施。总计有五条，但没有任何一条是改善企业经营环境和经营效率的措施，只不过希望让一只即将死去的驴多喘口气而已。其中有一条是“政府通过花9000多万元购买辉山的一块土地来为辉山乳业注入资金，帮助辉山乳业渡过难关。”9000万元是辽宁纳税人的钱，用于此处是否正当就不必再说。辽宁本身的财政就极为困难，必须在别处填补缺口，政府本身是不创造财富的，只能继续在别处拔羊毛（向市场出售这块土地也是拔毛的一种方式），结果让社会的需求继续下降，税赋加重，经济环境继续恶化，继续恶化的结果就是辽宁省内银行的经营状况继续恶化。

这9000万如果是中央财政转移支付哪？不要忘记，中*央ZF也不能创造财富，来源无非是税收或铸币税，不过是将负担转移到全国就是了，造成的影响是不变的。

有领导承认辽宁的经济数据有作假行为，地方政府在财政和经济数字上作假，必定依托更低一级政府和企业作假（否则无法蒙混过关，幼儿园小朋友都可以看出来），现在的应对措施，是纵容继续作假，对企业来说，有政府兜底怕什么哪？

可如此一来，金融市场对辽宁等东三省的资金需求会唯恐避之不及，东三省的经济很可能进一步惨跌。



今天这个逻辑链有点长，写的有点费力，看的可能也需要。

经常有人说，你这家伙怎么这么悲观，专门唱空。要说明的是，一个肌体健康的经济体，无论任何人吹喇叭唱空都是没关系。有问题的经济体，唱空是为了管理者重视这些问题，避免到时候出现空头肆虐，避免不断出现辉山乳业事件。解决的办法也很简单，刺破泡沫、改善管理效率，收缩财政，没有第二条路可走。

如松书目：
<如松看人权货币> http://product.dangdang.com/23950476.html
<如松看货币之道>http://product.dangdang.com/23708217.html