美元煽动下，哪只黑天鹅会引出明斯基时刻？

淘金

    以往，美元指数的明显涨势都会伴随着有“人”中枪，远的来说，在东南亚危机和拉美危机中，美元指数走强，让这些国家的货币跌跌不休，通胀暴涨，形成金融危机；近的来说，2014年下半年开始的美元指数上涨，首先是俄罗斯率先倒下，卢布危机让普京焦头烂额；然后从2014年末到2015年，巴西雷亚尔跌跌不休，让货币市场分析师将自己所预测的雷亚尔对美元低点全部烧掉。而土耳其里拉就更不争气，除了今年上半年稍微有些喘气之外，贬值的脚步似乎根本不愿意停下来，如果在2014年开始做空土耳其里拉，一定是这个市场最大的赢家。

     本月，美元又开始一轮明显的上涨，按惯例，又会有“人”中枪，引出黑天鹅，甚至会导致全球资产价格泡沫的明斯基时刻：
     第一是欧元。
     9月21日写过一篇文章《如松 ： 世界进入“金融奴隶”的新时代》，文中说到“不出意外的话，未来一个季度内，欧洲央行很可能会采取手段打压欧元汇率（当然包括鸽派言论），目的为欧洲央行可以顺利结束量化宽松做准备……”,当时的欧元兑美元在1.19：1以上的位置，从此欧元兑美元如约下行。欧元的下跌自然带来美元指数的上涨，最近两天美元指数的上涨，毫不意外，更不值得过于关注。
     如果没有其它事件的发生，欧元区爆发固有的问题至少也是明年，因为欧元区内高债务国家随着欧元缩减量化宽松规模并提升利率，自然会爆发债务危机，这是无法避免的固有问题。
     但现在的欧元区，更多、更大的麻烦开始出现，很有可能成为一只黑天鹅。
首先是欧洲右翼政府不断上台，欧盟分裂的倾向日趋严重，奥地利是比较典型的例子。未来，意大利等都值得密切关注。
其次是加泰罗尼亚大区独立事件。加泰罗尼亚大区刚刚宣布独立，西班牙、欧盟怎么办？
虽然西班牙政府不同意加泰罗尼亚大区独立，但其独立是经过投票的，欧盟难以干预。因为在欧盟的政治理念中，人权是最高的权力，它们也无法违背公投所代表的民意。2016年，加泰罗尼亚大区国内生产总值为2119亿欧元，西班牙的GDP为1.11万欧元，加泰罗尼亚大区的GDP占整个西班牙的19%，这个数额在欧元区内高于葡萄牙，与希腊的经济总量相当。一旦加泰罗尼亚独立，基于西班牙政府的态度，很难加入欧元区，相当于欧元区分裂出去一个“希腊”，这当然会打击欧元，甚至最终会导致欧元区从此开始走向解体。
西班牙国王和政府对于加泰罗尼亚大区的独立事件，现在的态度非常强硬，如果双方无法取得妥协，会不会爆发内战？虽然在今天的局势下这是小概率，但并不能排除。看看历史，以加泰罗尼亚大区人民的民族性格，一旦西班牙政府采取不妥协的态度，西班牙内战就很可能再次爆发，这是彻底的黑天鹅事件。
欧元解体是金融上的黑天鹅，而西班牙爆发内战是政治上的黑天鹅，一个混乱的欧洲所造成的影响比欧元解体更严重，欧元解体也是自然的。此时，全球的信用市场必定出现剧烈的收缩（以前说过收缩的原理），全球的资产价格问题和债务问题就会同时猛烈爆发。
这是最重大的焦点问题。

第二是土耳其里拉。
这是一个奇艳的货币，本世纪初，就因为货币不断贬值而印刷出2000万面额的纸币，后来通过一次性削减6个零才有今天的新里拉。但新里拉并没改变以前的习性，贬值是日常工作。
这世界上有很多事情是不确定的，但做空里拉似乎是无风险的，至少从2014年以来是如此。未来，估计埃尔多安还会让做空者成为大赢家。
土耳其近两个月的通胀年率分别为10.68%、11.2%；食品通胀率为11.97%和12.5%；6-7月的失业率为10.2%和10.7%；最近数月每月都伴随着数十亿美元的贸易逆差，数据已经在恶化。但更糟糕的是，埃尔多安先生很愿意在中东显示自己的强大，展示地区大国的形象，也希望自己成为普京那样的大帝，不断地指东打西、指南打北，先是在库尔德人建国公投的时候表态会使用武力干涉，又对叙利亚问题采取军事上的激进态度，有媒体报道土耳其军队已经进入叙利亚。可不断对外显示强硬甚至征战，是需要经济做基础的，就凭其管理经济的才能，当然会帮助做空里拉的人成为赢家，趁现在美元涨势的时候，里拉自然不会放过“机遇”。


做空里拉似乎是世界上永远正确的事情

还要警惕中东一些使用联系汇率的国家，一旦中东的战火开启，各国军费支出暴涨，同时石油生产遭到损失，财政平衡和国际收支很可能都会遭到破坏，它们得到联系汇率就很难维持。

第三则轮到俄罗斯卢布。
以前说过俄罗斯的问题和普京的问题，军事上、外交上都是一把好手，在经济管理上是菜鸟。以往苏联有比较健全的工业体系，但普京管理了近二十年之后，只剩下卖军火和石油“土特产”，工业体系不见了。加上乌克兰战争和叙利亚战争都无法快速结束，欧美也愿意和普京进行消耗战，最终就会带来财政问题，而财政问题就会让更多的人陷入贫困，让国内局势不稳定，卢布的问题就会再次回到了视野。


     一直以来，国际油价与卢布的正相关性很强，这也难怪，俄罗斯现在就是卖油郎。最近一周国际油价是不断上涨的，但俄罗斯卢布却在不断下跌，这从美元对卢布的K线走势上很明显。尤其是昨日，原油价格大涨，但卢布照跌不误。这说明俄罗斯内部出现了问题，要么是财政问题，要么是政治问题（社会的稳定性对一国汇率的影响更大），后者的可能性非常大。
    卢布很可能面临又一轮危机，如果出现债务违约，很可能会连带其它国家违约，形成火烧连营。
  
第四个很遗憾，是港币。
   看下面的图，联系汇率和房地产泡沫如何能同时兼顾？或许只能二选一了，掷色子吧，这个问题不适合多说。



第五个是南美的老熟人，阿根廷比索。
   虽然阿根廷已经是右翼政党执政，在执政伊始时期也给国际社会带来很大的信心，但从现在的数据来看，并没有扭转不断印钞的恶习。9月的通胀年率是24.2%，8月则是23.1%，9月的通胀月率是1.9%，而8月是1.4%，看来通胀之火再次被点起。这逼迫阿根廷央行再次掉头加息。本月24日，阿根廷央行决定将货币政策基数增加150个基础点，即将利率从26.25%上调至27.75%。在这样的利率之下，不知道企业怎么生存，这很容易扼杀脆弱的经济复苏。阿根廷去年的经济增长率是-2.3%，通胀在这样的水平上继续走高逼迫央行提升利率，就很可能会再次陷入经济衰退，在贸易逆差不断持续的情形下，阿根廷比索很容易形成新一轮下跌，在美元指数上涨的车轮下成为冤魂。
    经济低迷，高通胀，财政赤字自然要扩大的，此时，不会有国内外机构和私人去购买阿根廷的债券，最终只能按老办法行事，印钞补足财政缺口，进一步推动通胀。当通胀与财政赤字互相螺旋式推动时，就很容易陷入无解的境地，利率也就失去了效力，议息会议基本不用开了，这是委内瑞拉的“经验”。


   这也说明了一个理论经验，对于阿根廷巴西这样社会等级严重的国家，无论任何时候，一旦你信任它的货币，最终的结局都很可能是失望。
  
   上述都是黑天鹅，就看那只最终能引出明斯基时刻。
   美元已经开始缩表，不要说新兴经济体国家，即便很多发达国家（比如日本），在现在的债务和经济条件下也很难跟随，未来，倒在美元车轮下的冤魂会很多，黑天鹅也会不断出笼。

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